2022年，金元顺安元启灵活配置混合以35.60%的年度收益率在震荡市中“一战成名”。随后，市场涌现出越来越多金元顺安元启的“平替”产品，它们同样用极度分散持仓、购买小微盘股票的策略在2023年交出了一份份净值“画线”式答卷。但今年年初，小微盘股遭遇重挫，小微盘赛道是否仍值得押注？

相关产品的最新持仓报告似乎给出了答案。

记者发现，不少之前一直重仓小微盘股的基金前十大重仓股名单中已出现中大市值风格的股票。

当然，仍有不少基金选择坚守小微盘赛道。

微盘策略悄然生变、不少曾经的小微盘“神基”如今已转变投资方向。以较早瞄准微盘赛道的金元顺安元启为例，从其过往持仓情况看，2020年四季度至2023年四季度，该产品重仓股几乎全是微盘股。从该基金过去几年的中期报告和年报可以看出，其持仓也几乎都是微盘股。但今年情况似乎有所变化，截至今年一季度末，该基金前十大重仓股中，有8家公司市值超过200亿元，仅有第十大重仓股

川环科技、的市值在百亿元以下，其重仓的

天孚通信、赛轮轮胎、卫星化学、等公司市值均超过了500亿元。

与微盘股赛道走势一致性较高的国金量化多因子选股方向也在一季度发生了变化，不少传统能源、银行等红利资产进入其重仓名单，其前十大重仓股分别为

中国石油、农业银行、工商银行、平安银行、中国石化、北京银行、国泰君安、渝农商行、新钢股份、中国神华。而去年年末，国金量化多因子的前十大重仓股名单中，仍有不少重仓股市值不超过50亿元。

从业绩变动看，上述不少投资方向发生转变的基金，其业绩走势与小微盘赛道的关联性有所降低。Wind数据显示，截至5月9日，国金量化多因子A、金元顺安元启近一个月的净值涨幅分别为4.41%、1.75%，而万得微盘股指数为-0.51%。

不过，、仍有不少基金选择坚守小微盘赛道。

以招商量化精选股票为例，截至一季度末，该产品前十大重仓股名单中，仍然有超过一半的重仓股总市值低于50亿元，其余重仓股的总市值也徘徊在100亿元附近。再以中信保诚多策略混合为例，尽管

贵州茅台、成为该产品在一季度末的新晋重仓股，但中信保诚多策略混合其余9只重仓股的总市值均低于30亿元。这与基金经理江峰此前看好小微市值赛道的市场观点基本一致。

调仓原因各异、记者翻阅金元顺安元启一季报发现，基金经理缪玮彬并未在一季报中对选股思路的转向进行过多解释。他表示：“依然坚定看好股票资产，仓位保持在中高水平并有所提高，坚持分散化投资，在股票和行业选择上加大对持续盈利能力表现良好的公司的配置力度，同时兼顾配置具有一定性价比的低估值品种。”

而国金量化多因子的基金经理姚加红、马芳则在一季报中表示：“量化策略是不断储备和迭代优化的过程，经历了新一轮的市场波动后，基金管理人对风险模型进行了迭代优化，预计一定程度上或会令净值波动范围有所收缩。”

马芳在社交媒体平台对近期操作解释道：“今年以来，随着微盘股风险的提升，国金量化产品根据市场情况逐步降低相关风险暴露。”“2024年一季度对微盘基金来说是较为艰难的时刻，市场波动显着增大，微盘股大幅下跌，导致部分微盘基金短短数日之内就将数年累积的收益归零，投资者持有体验较差。”天相投顾基金评价中心的相关研究人士对记者表示，“部分基金转向中大市值股票，可能是基金管理人对策略模型进行了迭代更新，强化了风险控制，并在特定阶段对风格因子进行了适当的约束和调整，以适应更复杂的市场环境。而一些没有调仓的基金，可能是出于对小市值风格的信仰，或是产品本身就是定位于小市值风格。”

在盈米基金研究员谭瑶看来，相关产品的策略调整，除了规避风险的原因，还有可能是因为基金经理意识到经过长期调整，优质龙头公司估值已经调整到合理水平，可能迎来风格回归。更注重基本面和盈利能力的基金经理在当前市场环境下更倾向于选择稳健的投资策略。

业内人士激辩市场风格、行至当下，市场风格是否会迎来切换？

谭瑶认为，A股市场每一轮大小市值风格持续的时间在3-4年左右，目前的小市值风格已持续了3年时间，接近风格转换的节点。今年以来已经出现市值风格转换趋势，私募量化加速出清，中小盘指数跌幅明显，大市值风格可能逐渐回归。

从、年内表现看，截至5月9日，万得大盘股指数表现远好于万得小微盘指数。“经济稳步回升，市场有明显企稳迹象。”有业内人士提到，新“国九条”发布后，低估值、基本面过硬、注重投资者回报的优质龙头股将迎来更多配置良机。

而在天相投顾基金评价中心的分析人士看来，随着经济复苏，上市公司的盈利能力增强，大中小盘股票都将受益。而从目前市场情况来看，未来小市值风格继续占优的概率较大，但也可能存在风格切换的可能性。

中信保诚多策略混合江峰表示：“目前来看，中小市值股PB估值还在较低位置。4月财报季结束后，结合日历效应和产业催化，预计中小市值股票5月、6月、7月、8月的表现相较4月或有所提升。宏观层面来看，在新兴产业爆发期或者经济从衰退中走向复苏时，中小市值板块的业绩弹性往往更大，相对占优的格局有望延续。”

审读：董凤斌、文章关键词：、微盘、市值、金元顺安、基金经理、基金

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